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闊別了一年有余，10家公司陸續拿到了IPO批文，其中紐威股份急不可耐的在上周五啟動了招股，而按照最新的IPO有關規定，公司拿到批文之后，可以在一年之內擇機發行，而“一天都不愿意等”的作風，對應出企業融資需求的極度饑渴，陜煤股份的募資計劃則達到了驚人的172.51億元，襯托出未來A股融資的壓力山大。金融界網站評論員注意到，雖然並不是有意為之，但審計署在同一天披露的地方債報告，以“風險可控”作結論，成功拆除了A股頭頂最重大的一顆不定時炸彈。

相比國務院辦公廳下發紅頭檔案新“國九條”的病去如抽絲，審計署的“地方債”審計報告則稱得上是見效快、效果好。事實上，地方債問題之大，其影響的並不僅僅是股市這么簡單，甚至可以說是中國經濟增長的毒瘤。受制於種種限制，長期以來地方政府並不是地方債的發債主體，而是依托地方融資平臺發債融資開展城市建設，這使得地方政府性債務資訊完全不透明，不僅風險不可控，並且缺乏對地方政府發債的約束，地方債募集后的資金運營以及使用方向、方式也沒有任何規範可言，一旦地方財政收入放緩，其爆發的違約風險難以評估，這甚至一度為中國埋下了類似於美國次貸、歐洲主權債的風險與危機。

按照審計署提供的數據，截至2013年6月底，全國各級政府負有償還責任的債務206988.65億元，負有擔保責任的債務29256.49億元，可能承擔一定救助責任的債務66504.56億元，三類債務共計約302748億元，審計署新聞發言人陳塵肇指出，從我國經濟發展水平、政府性債務現狀，以及資產與負債的相互關係看，我國政府性債務風險總體可控。

眾所周知的是，在地方政府的收入構成中，對土地財政的依賴已經到無以附加的地步。土地出讓金是否能夠還得起債？這個問題在地方政府那當然不是問題，房價再漲一些，土地拍賣的節奏再快一點，沒有什么債務是還不上的。但顯然中央政府不能這樣看問題，樓市的風險已經不單純是一個經濟問題了，同樣是在不斷深化的社會問題，樓市顯而易見的泡沫風險，使得房控不能有絲毫放松，但地方政府要償還債務，避免出現政府違約，又必須要通過相對較高的房價來保障地方政府的土地收入，這種矛盾遲遲得不到緩解，並在事實上造成了地方政府與中央政府了博弈。

如果我們再一步的演化，事實上地方政府的之所以大規模舉債，問題正是來自於GDP增長的沖動，特別是三四線城市的地方政府，實體經濟運行情況不佳，只能加快在基礎產業的大手筆投資來拉動經濟增長，大規模的投資無疑是短期內保證經濟增速最有效的手段，但如此的投資拉動意味著地方政府必須有足夠的財政資金，由於實體經濟不給力實業稅收微不足道，加之政府投資周期長、回報率低的問題，還是必須通過發債，最後再以賣地收入償還的方式來實現借債投資與賣地還錢的“封閉循環”。過去十數年，依托地產經濟的高燒不退，這種模式運行的雖談不上十分成功，但總算是沒出現大的紕漏。

然而在“三中全會”已經定調中國要展開深入二次改革的當前，首先要處理和解決的就是地方債的問題，一個十分明顯的事實在於習主席對於“不以GDP論英雄”的定調，已經提前結束了在地方政府層面的“GDP軍備競賽”，一旦GDP增速穩中有降，地方債的資金鏈將岌岌可危，違約風險隨時爆發，這也是為何在2013年的最後一天，審計署要公布地方債的摸底數據，確實是已經到了要為改革“排雷”的尖峰時刻。

按照審計署披露的20萬億的規模，相對海外投行曾一度“猜測”的中國地方債過百萬億要低的多，而按照不久前財政部部長樓繼偉的說法，將“加強地方政府性債務管理，要修明渠、堵暗道，有效防范和化解財政風險”，這意味著我國將推進的市政債，將以地方政府或者授權機構為發行主體，以政府稅收等一般財政收入或項目收益為償債來源，把一直以來地方政府的隱性、不規範債務轉變成顯性、規範債務，同時，央行、財政部、發改委還要做好相關工作銜接，讓一切在陽光運作，最終實現平穩過渡（最新訊息，發改委已允許平臺公司發行適度規模的新債，募集資金用於“借新還舊”）。

這無疑是中央部委給股民投資者獻上的新年大禮包！在新的一年里，“J視點”一如既往的為您研究經濟、解析政策，挖掘新聞背后的價值。恭祝大家在新的一年里合家幸福、身體安康、工作順利、馬上發財！（金融界網站評論員　嚴浩）